디지털대성 기업분석 — 영업이익률이 12.8%에서 18.2%로 오른 반기
디지털대성의 2026년 반기보고서를 보니 상반기 영업이익이 252.7억 원으로 전년 같은 기간(152.6억 원)보다 65.6% 늘었고, 영업이익률은 12.8%에서 18.2%로 올라 있었다. 순이익은 272.5억 원으로 158.1% 늘었는데, 영업이익보다 증가폭이 훨씬 커서 어떤 항목이 더해졌는지 확인하고 싶었다.
먼저 영업이익이 이렇게 늘어난 이유가 구조적인지, 학원 매출이 한 해 만에 68% 늘어난 것과 어떻게 연결되는지 본다.
다음으로 순이익 272.5억 원 중 일회성 요인이 얼마나 섞여 있는지 따져 본다.
마지막으로 N수생 지원자가 늘어난 올해 수능 환경이 이 실적을 어디까지 받쳐 줄 수 있는지, 유동비율 43.9%와 학령인구 감소 같은 약점은 없는지 살펴본다. DART 2026년 반기보고서와 2023~2025년 사업보고서를 기준으로 정리했다.
디지털대성 기업개요 — 핵심 데이터 한눈에 보기
| 종목명 | 디지털대성 | 종목코드 | 068930 (코스닥) |
| 업종 | 교육서비스 — 이러닝(대성마이맥)·기숙학원·독서논술(한우리) | 대표이사 | 김희선 |
| 주요주주 | 대성출판㈜ (최대주주) | 상장 | KRX 코스닥 |
| 시가총액 (2026.10.8) | 약 2,560억원 | 52주 최고/최저 | |
| PER / PBR | 배당 (2025 결산) | 주당 520원 (총 133억, 배당성향 63.8%) | |
| 2026 상반기 매출 | 1,388.1억 (YoY +16.0%) | 영업이익 | 252.7억 (YoY +65.6%) |
| 2026 상반기 영업이익률 | 18.20% — 판관비율 24.3%로 전년동기(28.1%) 대비 하락 | 순이익(반기) | 272.5억 (YoY +158.1%, 지배 238.4억, 기타수익 127.2억 포함) |
| 자산총계 (2026 반기말) | 3,438.9억 | 자본총계 | 1,845.8억 (지배 1,513.8억) |
| 부채비율 | 86.3% (2025년말 102.9%) | 현금성자산 | 464.8억 (2025년말 252.1억) |
| 분석 기준 | DART 2026년 반기보고서 + 2025년 사업보고서 (연결재무제표, 2023~2024년은 각 사업보고서) | ||
시가총액은 시세 집계 사이트의 2026년 10월 8일 표기값이다. 같은 날 주가와 소각 공시 기준 발행주식 수(소각분 627,972주 = 2.27%)로 계산한 값과 일치함을 확인했다. 52주 가격과 PER·PBR은 자료마다 값이 달라 확인되지 않아 공란으로 두었고, 배당은 2026년 7월 30일 공시 보도의 2025 결산 수치를 썼다.
디지털대성 사업구조 분석 — 매출의 84%가 고등 부문, 학원이 가장 빨리 큰다
디지털대성은 본사와 종속회사 3곳으로 초·중·고교생과 N수생에게 교육 콘텐츠를 제공한다. 초·중등 부문은 독서논술교육(한우리 등)과 프랜차이즈 재학생전문 학원(대성N스쿨, 수학전문 다수인)을 운영한다. 고등 부문은 대입 수험생 대상 온라인 강의 대성마이맥, 국어 콘텐츠(이감 모의고사), 오프라인 학원으로 이뤄진다. 학원은 2010년 설립된 강남대성기숙 QUETTA, 최상위권 학생을 위한 강남대성기숙 의대관, 부산의 대성학원이 있다. 판매경로는 초·중등이 프랜차이즈 가맹점(외상 30일 이내), 고등이 인터넷 사이트와 학원 접수 창구다. 2025년 연결 매출은 2,538.2억 원으로 전년 대비 16.6% 늘었다.
주요 제품 및 서비스 (2025년 기준)
| 부문 | 주요 제품·브랜드 | 매출액 | 비중 |
|---|---|---|---|
| 초·중등 부문 | 교습용 교재 (한우리열린교육, N스쿨, 다수인) | 393.7억 | 15.51% |
| 고등 부문 | 강의·교재·수강료·모의고사 (대성마이맥, 이감, 강남대성 QUETTA·의대관, 대성학원 부산) | 2,132.3억 | 84.01% |
| 기타 부문 | 기타용역제공 등 | 12.3억 | 0.48% |
| 합계 (내부거래 조정 후) | — | 2,538.2억 | 100% |
가격 변동을 보면 온라인 강의 평균 판매가격은 2023년 96,234원에서 2024년 103,775원, 2025년 116,910원(+12.7%)으로 올랐고, 기숙학원 정규재수반 월 수강료(기숙생활비 포함)도 3,226,235원에서 3,356,203원, 3,584,137원(+6.8%)으로 올랐다. 모의고사(7,000~13,000원)와 교습용 교재(30,000~43,000원) 가격대는 3년간 그대로다. 학원·온라인은 가격이 오르면서 매출도 늘었고, 교재·모의고사는 가격대가 그대로인데 매출이 줄었다.
매출 및 수주상황
| 구분 | 2023년 | 2024년 | 2025년 |
|---|---|---|---|
| 고등 — 온라인 (강의·교재) | 1,050.4억 | 1,044.2억 | 1,188.6억 |
| 고등 — 학원수강료 | 321.9억 | 411.0억 | 690.7억 |
| 고등 — 모의고사·주간학습지 | 301.9억 | 288.0억 | 248.2억 |
| 초·중등 — 교습용 교재 | 425.0억 | 409.1억 | 388.8억 |
| 수수료·기타 (가맹비·광고·용역) | 66.7억 | 26.6억 | 27.7억 |
| 합계 (연결조정 후) | 2,115.5억 | 2,177.2억 | 2,538.2억 |
수주상황은 사업보고서에 “해당사항 없음”으로 적혀 있어 수주잔고가 공시되지 않는 업종이다. 학원수강료는 2023년 321.9억 원에서 2025년 690.7억 원으로 2년 만에 2.1배가 됐고, 2025년 한 해만 보면 +68.0%다. 같은 기간 온라인은 +13.8%(1,044.2억 → 1,188.6억 원)였다.
시장지배력과 시장점유율. 2026년 3월 보도에 따르면 2027학년도용 대성패스는 최근 6년간 전 과목 패스 기준 최다 판매를 기록했고, 한우리는 ‘몰입독서’ 론칭 후 유료회원이 10만 명을 넘었다. 이 글에서는 공인 기관의 시장점유율 자료가 확인되지 않아 점유율 수치는 다루지 않는다.
우위기술·특허·무형자산. 사업보고서는 “우수한 강사진 영입, 콘텐츠 기획·제작 역량, 안정적인 서버 환경, 오프라인 학원 인프라”를 품질 결정 요소로 꼽고 특허는 기재하지 않았다. 핵심 자산은 이천의 강남대성기숙·호법강남대성기숙 두 학원이다. 자가 소유로 토지 227.3억 원, 건물 1,034.5억 원이 장부에 있다. 연구개발비는 2025년 204.4억 원(매출 대비 8.05%)이고 대부분이 교재 제작 재료비(168.0억 원)다. 무형자산은 2026년 반기말 667.8억 원이다.
경쟁사 대비 차별화. 온라인(대성마이맥·대성패스), 모의고사(이감), 기숙학원(QUETTA·의대관)을 한 회사가 모두 운영한다는 점이 사업 구성상의 특징이다. QUETTA는 문·이과 상위권 N수생을, 의대관은 의·약학 계열 최상위권 이과 N수생을 겨냥해 운영 모델을 나눴다.
디지털대성 3년 재무 트렌드 — 영업이익률 10.9%에서 18.2%까지
| 구분 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 상반기 |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 2,115.5억 | 2,177.2억 | 2,538.2억 | 1,388.1억 |
| 영업이익 | 250.2억 | 237.0억 | 315.6억 | 252.7억 |
| 영업이익률 | 11.83% | 10.89% | 12.43% | 18.20% |
| 순이익 | 170.0억 | 160.8억 | 256.3억 | 272.5억 |
| 매출총이익률 | 45.12% | 43.67% | 41.24% | 42.48% |
| 판관비율 | 33.29% | 32.78% | 28.81% | 24.28% |
| YoY 영업익 | — | -5.3% | +33.1% | +65.6% (전년동기比) |
이 표에서 가장 눈에 띈 것은 매출총이익률이 45.12%에서 41.24%로 내려갔는데도 영업이익률은 11.83%에서 12.43%, 18.20%로 올랐다는 점이다. 원가율이 나빠졌는데 이익률이 좋아진 이유는 판관비율이 33.29%에서 28.81%, 24.28%로 계속 낮아졌기 때문이다. 학원과 온라인에서 매출이 늘어도 판관비는 2023년 704.3억 원에서 2025년 731.2억 원으로 3.8%만 늘었다. 고정비가 큰 플랫폼 구조에서 매출이 늘어난 효과가 그대로 이익률로 나타난 셈이다. 다만 2025년 상반기 영업이익이 연간의 48%(152.6억 / 315.6억 원)였던 만큼, 반기 영업이익률 18.2%를 연간 수치로 그대로 옮겨 보기는 어렵다.
디지털대성 재무상태 심층 분석 — 부채비율 86%, 현금 464.8억
| 항목 | 2025년말 | 2026년 반기말 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 자산총계 | 3,460.0억 | 3,438.9억 | -0.6% |
| 자본총계 | 1,705.3억 | 1,845.8억 | +8.2% |
| 부채총계 | 1,754.7억 | 1,593.1억 | -9.2% |
| 부채비율 | 102.9% | 86.3% | -16.6%p |
| 유동비율 | 45.9% | 43.9% | -2.0%p |
| 매출채권및기타채권 (유동) | 106.8억 | 47.1억 | -55.9% |
| 재고자산 | 25.1억 | 40.2억 | +60.3% |
| 현금성자산 | 252.1억 | 464.8억 | +84.4% |
| 리스부채 (유동+비유동) | 57.8억 | 51.1억 | -11.6%, 상환 진행 |
| 실질 차입금 (단기+장기 금융부채) | 953.0억 | 758.4억 | -20.4%, 상환 지속 |
| 영업현금흐름 (2026 반기) | — | 357.5억 | 2025년 연간 555.3억의 64% |
| CAPEX (유형+무형 취득, 2026 반기) | — | 47.3억 | 유형 7.3억 + 무형 40.0억 |
재무에서 가장 크게 달라진 것은 현금과 차입금이다. 반기 만에 현금성자산이 252.1억 원에서 464.8억 원으로 늘었고, 금융부채는 953.0억 원에서 758.4억 원으로 194.6억 원 줄었다. 현금성자산 기준 순차입금은 700.9억 원에서 293.7억 원으로 절반 이하가 됐다. 반기 영업현금흐름 357.5억 원에서 유형·무형 CAPEX 47.3억 원을 뺀 잉여현금흐름은 310.2억 원이고, 여기에 매각예정비유동자산 처분 대금 286.3억 원이 투자활동으로 더해졌다. 이 현금으로 배당 137.8억 원, 자사주 취득 33.2억 원, 차입금 상환 약 110.9억 원(단기 98.9억 + 유동성장기 12.0억 원), 종속기업 추가지분 취득 44.4억 원을 소화했다.
합리성 점검에서 본 매출채권·재고는 다음과 같다. 매출채권및기타채권은 106.8억 원에서 47.1억 원으로 55.9% 줄었고, 재고자산은 25.1억 원에서 40.2억 원으로 60.3% 늘었다. 두 항목 모두 총자산(3,438.9억 원) 대비 비중이 작아 재무 전체에 미치는 영향은 제한적이고, 변동 원인은 이번에 확인한 DART 발췌 범위에서는 알 수 없었다. 유동비율은 43.9%로 낮은데, 유동부채 1,385.9억 원 중 단기금융부채가 640.6억 원, 기타유동부채가 473.6억 원이다. 단기금융부채 640.6억 원은 현금성자산(464.8억 원)보다 많아 만기 관리는 계속 지켜볼 항목이다. 부채비율 86.3%는 2025년말 102.9%에서 내려왔고, 이천 학원 부지·건물(자가 소유)이 유형자산 1,705.5억 원의 대부분을 차지한다.
디지털대성 CAPEX·신사업 분석 — 기숙학원 설비와 콘텐츠에 쓰고, 지분은 정리한다
현재 CAPEX 규모 및 투자 방향
2025년 유형자산 취득은 51.7억 원, 무형자산 취득은 37.5억 원으로 합계 89.2억 원이었다. 여기에 투자활동에서 선급금이 115.9억 원 늘었고 관계기업투자 15.2억 원이 더해졌다. 사업보고서의 생산설비 현황을 보면 2025년 이천 강남대성기숙학원과 호법강남대성기숙학원의 시설장치가 각각 15.8억 원, 25.6억 원 늘어 CAPEX의 상당 부분이 기숙학원 설비에 들어갔다. 2026년 상반기는 유형 7.3억 원, 무형 40.0억 원이고 종속기업 추가지분 취득에 44.4억 원, 금융자산 취득에 25.0억 원이 나갔다.
확대 추진 중인 기존 사업 분야
확대의 중심은 기숙학원이다. 학원수강료는 2023년 321.9억 원에서 2025년 690.7억 원으로 늘었고, 회사는 QUETTA와 의대관을 서로 다른 운영 모델로 나눠 의·약학 계열 N수생까지 수요층을 넓혔다. 사업보고서는 의대관을 2018년 설립된 업계 최초의 의대 진학 목표 최상위권 기숙 프로그램으로 소개한다. 초·중등에서는 2025년 몰입독서 A·B·D 정규 프로그램과 참깨한글, 똑독해 같은 신규 특강 프로그램을 개발했다. 고등 부문에서도 소클 고등통합사회, 갈래별 주제별 문학독해 등 콘텐츠를 개발했다.
신사업 진입 현황 (기술·시장·타임라인)
회사가 밝힌 방향은 M&A를 통한 사업 포트폴리오 다각화와 기존 브랜드의 수익성 개선이다(2026년 3월 보도). 2026년 2분기에는 베트남 합작법인(JV) 지분 매각이 완료되어 처분이익이 반기 순이익에 반영됐는데, 금액은 보도에 공개되지 않았다. 주주환원은 2025~2028년 지배주주 순이익의 최소 50% 이상 환원이라는 중장기 정책을 밝혔고, 2026년 7월 30일 공시에서 2025년 11월 체결한 50억 원 신탁으로 취득한 자사주 627,972주(발행주식의 2.27%) 전량 소각과 100억 원 규모 신규 자기주식취득 신탁 계획을 발표했다. 2026년 영업이익 500억 원대 목표(2026년 3월 보도)에 맞추려면 상반기 252.7억 원에 더해 하반기에 약 247억 원이 필요한데, 2025년 하반기 영업이익은 163.0억 원(315.6억 – 152.6억 원)이었으니 하반기가 전년보다 약 52% 늘어야 한다.
디지털대성 영업이익 급변 원인 해부 — 2025년 +33%, 2026 상반기 +66%
| 원인 | 내용 | 일시적/구조적 |
|---|---|---|
| ① 기숙학원 매출 급증 | 학원수강료 411.0억(2024) → 690.7억(2025), +279.7억(+68.0%). 같은 해 전체 매출 증가분(+360.6억)의 약 78%. 기숙 월 수강료도 +6.8% 인상(3,356,203 → 3,584,137원) | 구조적 (N수생 수요에 좌우) |
| ② 온라인 회복 | 온라인 매출 1,044.2억 → 1,188.6억(+13.8%), 온라인 강의 평균가 103,775 → 116,910원(+12.7%). 2026 상반기에도 대성마이맥 성장이 지속됐다고 회사가 설명 | 구조적 |
| ③ 판관비 레버리지 | 판관비율 32.78%(2024) → 28.81%(2025) → 24.28%(2026 상반기). 판관비 절대액은 713.7억 → 731.2억(+2.5%)으로 거의 고정 | 구조적 (매출 감소 시 역방향) |
| ④ 순이익 급증의 일회성 요인 | 2026 상반기 기타수익 127.2억(전년동기 3.8억). 순이익 증가 요인으로 2분기 완료된 베트남 합작법인 지분 매각 처분이익이 보도됨(금액 비공개). 기타수익은 영업이익에 포함되지 않아 순이익만 +158.1%로 커짐 | 일시적 (지분 매각 건) |
반대 방향의 요인도 있다. 모의고사·주간학습지 매출은 301.9억 원에서 248.2억 원으로 3년간 17.8% 줄었고, 초·중등 교습용 교재도 425.0억 원에서 388.8억 원으로 8.5% 줄었다. 영업이익 증가는 학원·온라인 매출 증가분이 이 감소분보다 컸다는 뜻이다. ④의 처분이익 금액과 기타수익 구성 내역은 확인되지 않아, 이 글에서는 기타수익 127.2억 원 전체를 영업 외 항목으로만 구분해 두었다.
✅ 투자 포인트 3가지
① N수생 증가와 맞물린 고등 부문 성장
2027학년도 수능 지원자 중 졸업생은 173,706명으로 전년보다 13,784명 늘었고 비중은 28.9%에서 31.5%로 올랐다(2026년 9월 8일 발표). 학원수강료가 2년 만에 2.1배가 된 디지털대성의 성장 축과 방향이 같다.
② 영업 레버리지와 재무 개선
판관비율이 33.3%에서 24.3%로 내려가며 영업이익률이 18.2%까지 올랐다. 반기 잉여현금흐름이 310.2억 원이고, 부채비율은 102.9%에서 86.3%로, 현금성자산 기준 순차입금은 700.9억 원에서 293.7억 원으로 줄었다.
③ 주주환원 확대
2025~2028년 지배주주 순이익의 최소 50% 환원 정책, 2025 결산 주당 520원(총 133억 원, 배당성향 63.8%), 14년 연속 현금배당이 이어지고 있다. 2025 사업연도 총주주환원액은 157억 원(주주환원율 75.3%)이었고, 자사주 627,972주 소각과 100억 원 규모 신규 자기주식취득 신탁이 2026년 7월 30일 발표됐다. 2026년 상반기에만 배당 137.8억 원과 자사주 취득 33.2억 원을 집행했다.
⚠️ 리스크 3가지
① 입시 제도·학령인구에 좌우되는 수요
2027학년도는 현행 수능 체제의 마지막 해이고, 2028학년도부터 내신·수능 체제가 개편된다. 개편 이후의 졸업생 수요는 아직 확인되지 않았다. 6~21세 학령인구는 2025년 약 697.8만 명이고, 모의고사·교재 매출은 이미 3년째 감소 중이다.
② 일회성 이익 포함과 하반기 목표 부담
상반기 순이익 272.5억 원에는 127.2억 원의 기타수익이 들어 있어, 순이익 기준 지표는 영업 실적을 그대로 반영하지 않는다. 연간 영업이익 500억 원대 목표를 맞추려면 하반기에 약 247억 원이 필요해 2025년 하반기(163.0억 원)보다 약 52% 늘어야 한다.
③ 낮은 유동비율과 단기차입금
유동비율은 43.9%이고 단기금융부채는 640.6억 원으로 현금성자산 464.8억 원보다 크다. 금융비용이 2025년 42.3억 원이었던 점을 감안하면 차입 상환 속도가 이익에 영향을 줄 수 있다.
디지털대성 기업분석 — 투자자 유형별 투자 판단
🔸 중기 투자자 관점 (6개월~2년)
판단: 매수
영업이익이 2025년 +33.1%, 2026년 상반기 +65.6%로 이어지고 있고, 졸업생 지원자가 늘어난 2027학년도 수능(2026년 11월)까지 학원·온라인 수요를 뒷받침할 환경이 갖춰져 있다. 부채비율 86.3%, 반기 잉여현금흐름 310.2억 원, 자사주 소각·매입 계획까지 겹쳐 6개월~2년 구간에서 실적과 주주환원이 확인될 가능성이 높다고 본다. 다만 순이익은 일회성 처분이익을 빼고 봐야 하며, 하반기 영업이익이 전년 대비 어느 정도 늘어나는지를 확인하면서 접근해야 한다.
🔷 장기 투자자 관점 (2년 이상)
판단: 관망
온라인·모의고사·기숙학원을 하나의 브랜드로 묶은 구조와 이천 기숙학원 자산은 경쟁우위가 될 수 있다. 그러나 2028학년도 대입 개편 이후에도 N수생 수요가 지금 수준으로 유지되는지는 아직 확인되지 않았고, 학령인구는 줄고 있으며, 모의고사·교재 매출은 이미 3년째 감소 중이다. 지금의 성장은 학원 한 부문에 크게 기대고 있어서 2년 이상 지속성은 한 번 더 데이터로 확인하는 것이 낫다고 판단했다.
📌 판단이 바뀔 트리거 조건
① 중기 트리거 (매수 → 관망)
하반기 영업이익이 전년 하반기(163.0억 원) 수준에 머물러 연간 500억 원대 목표가 무너질 때, 또는 2028학년도 N수생 감소를 시사하는 수능 지원자·재수생 통계가 나올 때. 차입금 감소세가 멈추고 단기금융부채가 다시 늘어나는 경우도 같은 방향이다.
② 장기 트리거 (관망 → 매수)
2028학년도 개편 이후에도 학원수강료·온라인 매출이 유지되거나 늘고, 영업이익률이 2년 연속 15% 이상(2025년 12.4%, 2026 상반기 18.2%)을 유지할 때. 초·중등 부문이 교재 감소를 멈추고 몰입독서 등 신규 프로그램으로 반등하는 것도 확인 대상이다. 반대로 학원 매출이 꺾이고 모의고사·교재 감소가 이어지면 비중축소로 바뀔 수 있다.
⚠️ 투자 유의사항
이 글은 DART 전자공시 자료를 기반으로 한 개인 투자자의 분석이며, 투자 권유가 아닙니다.
모든 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.
주식 투자는 원금 손실의 위험이 있습니다.
📚 참고자료
- DART 전자공시시스템: https://dart.fss.or.kr
- 디지털대성, 상반기 사상 최대 실적…영업이익 66%·순이익 158% 증가 (아시아경제, 2026.8.3): https://view.asiae.co.kr/article/2026080313515195887
- 학령인구 감소에도 실적 확대…디지털대성, 올해 영업이익 500억 목표 (머니투데이, 2026.3.6): https://www.mt.co.kr/article/2026030613283354336
- 23년만 역대급 ‘N수생’ 온다…’현행 수능’ 마지막 해 (머니투데이, 2026.9.8): https://www.mt.co.kr/policy/2026/09/08/2026090810102413804
- 디지털대성, 자사주 63만주 소각·100억 추가 매입 계획 (한국경제, 2026.7.30): https://www.hankyung.com/article/2026073057776
- 시가총액: StockHub 디지털대성 (2026.10.8 기준)
- 분석 기준: DART 2026년 반기보고서 + 2025년 사업보고서 (연결재무제표), 2023·2024년 사업보고서
DART 전자공시를 직접 분석하는 개인 투자자입니다.
코스피·코스닥 기업분석과 실제 투자 경험을 기록하고 분석하고 있습니다.